MiCA и стейблкоины: новый этап регулирования

В июне 2023 года в Евросоюзе был опубликован регламент MiCA («Markets in Crypto-Assets» — «Рынки криптоактивов»), который вступил в силу вскоре после публикации; большинство его положений начали применяться с 30 июня 2024 года. MiCA установил правила для криптовалютного рынка, включая строгие требования к эмитентам стейблкоинов. Это событие стало историческим шагом для индустрии, задав новые стандарты прозрачности, финансовой стабильности и защиты пользователей. Одновременно рост рынка евро-стейблкоинов привлёк внимание к потенциальным рискам, связанным с их использованием.

MiCA: новые правила для стейблкоинов

Прозрачность и резервирование

MiCA вводит строгие требования к резервированию и раскрытию информации эмитентов стабильных токенов, но они различаются в зависимости от типа токена. Для e-money-токенов (e-money-стейблкоинов), нацеленных на поддержание паритета 1:1 с фиатной валютой, требуется полное резервирование и соответствующие меры по управлению резервами. Для токенов, привязанных к активам (asset-referenced tokens, ART), предусмотрены требования к резервам, диверсификации активов, управлению рисками и прозрачности, но они не всегда предполагают простое 1:1 обеспечение в наличных средствах. Эмитенты обязаны предоставлять регулярные отчёты, раскрывать информацию о составе резервов и проходить независимые проверки в соответствии с регламентом.

AML/KYC как основа безопасности

MiCA усиливает требования к поставщикам услуг с криптоактивами (CASP) и эмитентам в части борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма, в частности, требуя внедрения процедур AML/CFT и KYC в соответствии с общеевропейской рамкой по противодействию отмыванию денег. При этом вопросы полноценной AML/KYC‑практики находятся в пересечении с отдельными актами ЕС по AML/CFT; MiCA закрепляет обязанности для участников рынка и поставщиков услуг, но не отменяет и не заменяет общеевропейские правила по борьбе с отмыванием денег.

Увеличение доверия к евро-стейблкоинам

По данным отчётов ряда аналитиков, капитализация евро-стейблкоинов заметно выросла в год после начала применения MiCA, а ежемесячные объёмы транзакций также увеличились. Наиболее узнаваемыми и ликвидными евро-стейблкоинами остаются EURS (Stasis) и EURC (Circle); существуют и другие евро‑токены, включая исторические или локальные инициативы (например, EURt у некоторых эмитентов).

Однако, несмотря на положительные тенденции, евро-стейблкоины всё ещё уступают по рыночной капитализации крупнейшим долларовым стейблкоинам. Совокупная капитализация ведущих долларовых стейблкоинов (таких как USDT и USDC) остаётся значительно выше, на уровне порядка сотен миллиардов долларов (оценки аналитиков в 2024–2025 годах указывают примерно на середину второго сотенного миллиарда долларов совокупно), что делает долларовые стейблкоины доминирующим сегментом рынка.

Основные риски для пользователей

Ликвидность и концентрация

Рынок евро-стейблкоинов остаётся сравнительно небольшим, что может приводить к проблемам с ликвидностью, особенно при крупных транзакциях. Концентрация рынка среди нескольких эмитентов, таких как Stasis (EURS) и Circle (EURC), создаёт дополнительные системные риски.

Регуляторные и операционные риски

Эмитенты могут менять условия выпуска токенов или приостанавливать их листинг на платформах, если не соответствуют требованиям MiCA или сопутствующих регуляторных актов. Это может привести к ограничениям доступа для пользователей и потере ликвидности.

Угрозы безопасности

Недостаточная прозрачность резервов у некоторых эмитентов повышает риск утраты стоимости токена. Также важно учитывать, что требования AML/CFT могут привести к блокировке адресов и ограничению транзакций, связанных с подозрительными или санкционированными активностями.

Как защититься: практические советы

Для пользователей

1. Проверяйте эмитентов: убедитесь, что эмитент соблюдает требования MiCA и предоставляет регулярные отчёты и независимые проверки резервов.
2. Диверсифицируйте активы: не держите все средства в одном стейблкоине или одной валюте. Разделите портфель между евро‑ и долларовыми токенами.
3. AML‑проверка: перед переводом средств проверяйте адреса на наличие санкционных меток с помощью сервисов анализа блокчейна, таких как GoPlus и другие аналогичные инструменты.
4. Оценивайте ликвидность: изучайте глубину рынка и возможные проскальзывания на биржах.

Для бизнеса

1. Интеграция KYC/AML: внедряйте системы проверки пользователей и мониторинга транзакций в соответствии с MiCA и общеевропейскими AML‑требованиями.
2. Сотрудничество с банками: используйте надёжные on/off‑ramp‑партнёрства для обеспечения ликвидности.
3. Управление рисками: планируйте действия на случай кризиса ликвидности, включая мультивалютные резервы.

Заключение

MiCA открыл новую эру для крипторегулирования в Евросоюзе, что привело к росту доверия и популярности евро-стейблкоинов. Однако пользователи и бизнес должны учитывать новые риски, связанные с ликвидностью, концентрацией и регуляторной нагрузкой. Для минимизации угроз важно выбирать надёжных эмитентов, использовать инструменты AML/KYC и регулярно проверять резервы токенов.

Рекомендуем прочитать далее:
Влияние MiCA на крипторегулирование в Польше.